Informational efficiency in distressed markets: The case of European corporate bonds

This paper investigates the effect of the 2008 financial crisis on informational efficiency by carrying out a long-memory analysis of European corporate bond markets. We compute the Hurst exponent for fifteen sectorial indices to scrutinise the time-varying behaviour of long-range memory, applying a shuffling technique to avoid short-term correlation. We find that the financial crisis has uneven effects on the informational efficiency of all corporate bond sectors, especially those related to financial services. However, their vulnerability is not homogeneous and some nonfinancial sectors suffer only a transitory effect.Fil: Fernández, Aurelio. Universitat Rovira I Virgili; EspañaFil: Guercio, María Belén. Universidad Provincial del Sudoeste; Argentina. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico Conicet - Bahía Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; ArgentinaFil: Martinez, Lisana Belén. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico Conicet - Bahía Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; Argentina. Universidad Provincial del Sudoeste; Argentin

El mercado de renta fija argentino: análisis interno y comparativo

En los últimos años, la sucesión de crisis financieras en los mercados emergentes ha dado lugar al surgimiento de una gran cantidad de literatura que analiza los determinantes de este tipo de crisis. La vulnerabilidad financiera de estas economías ante perturbaciones internas y externas, es uno de los aspectos que se señalan como claves para explicar el surgimiento de las crisis, así como los mecanismos por los cuales se propagan estas crisis financieras hacia otras economías de similar grado de desarrollo. Varios autores han estudiado el origen de la vulnerabilidad financiera de una economía, y muchos de ellos llegan a la conclusión de que la estructura de emisión de los títulos de deuda pública está íntimamente relacionada con el grado de vulnerabilidad financiera de una economía. A partir de aquí, se desarrolló una serie de trabajos que afirman que, cuando se observa malestar en el mercado, existen títulos cuyas características de emisión provocan variaciones inesperadas, y llevan a aumentar el riesgo de default del gobierno. El objetivo de nuestro trabajo es analizar la evolución del mercado de renta fija argentino, país que sufrió el contagio de las crisis financieras que se desataron en las economías emergentes a lo largo de toda la década del '90, pero que además, sufrió una de las peores crisis de su historia. La evolución del mercado de renta fija argentino se realizó desde dos perspectivas: a partir un análisis interno, y a partir de un análisis comparativo. El análisis interno comprende dos etapas marcando como limite la crisis del 2001. En la primera etapa se describe la evolución del mercado a partir de lo que podemos llamar el nacimiento del mercado de renta fija. La segunda etapa se inicia en el 2005, a partir de la reestructuración de la deuda pública en default. El análisis comparativo se realizó a través de la descripción del mercado de renta fija de países agrupados por su grado de desarrollo. Para lo cual seleccionamos un grupo de países desarrollados y un grupo de países emergentes, haciendo hincapié en los principales países de Latinoamérica. A partir de los resultados de las comparaciones entre mercados con diferentes grados de desarrollo, pudimos observar que en el mercado argentino se observan una serie de peculiaridades, que no se presentan ni en los mercados desarrollados ni en otros mercados emergentes de la región.Estos resultados junto al análisis interno mencionado anteriormente, se utilizaron para detectar cuales son los problemas actuales con los que se enfrenta el gobierno argentino, a la hora de emitir títulos de deuda, y plantear posibles soluciones con el objetivo de mejorar la calidad de la deuda de este país.During the last years, the occurrence of several major financial crises in the emerging markets has led a number of studies on the determinants such crises. Financial vulnerability to external and internal shocks, is one of the key variables to explain the emergence of financial crises, as well as the different channels through which shocks could be transmitted toward other economies with similar levels of development, i.e, contagion.Several authors have studied the causes an economies financial vulnerability and many of them conclude that the structure of the issuance of government bonds is closely related to the degree of financial vulnerability of an economy. In this context, a series of works claims that when financial system disruptions appear, there are securities whose emission characteristics cause unexpected changes, and raise the risk of default by the government. The aim of this study is to analyze the evolution of the Argentine bond market, which suffered the contagion of financial crises that were triggered in the emerging economies throughout the decade of the'90s, and which also suffered its own crises, the worst crises in its history.The analysis of the Argentine bond market was conducted from two perspectives: internal and comparative analysis. The internal analysis includes two stages. In the first stage (1990-2001) we describe the evolution of the market from what we call the birth of the fixed income market. The second stage (2005-2008), we describe the restructuring of public debt in default and the new securities issues.The comparative analysis was carried out through the description of the bond market countries grouped by their level of development. With this purpuse, we select two grups of countries: developed and emerging countries, in the last case, emphasizing the main countries of Latin America. In this context, we observed that in the Argentine market contains a number of specials features which are presented either in developed markets or other emerging markets in the region.These results together with the internal analysis was used to detect the current problems being faced with the Argentine Government, when issuing debt securities, and give to possible solutions with the aim of improving the quality of the debt of this country

El financiamiento de las PyMEs del sector TICs en Argentina: un análisis preliminar

Este trabajo pretende realizar una descripción del perfil de las empresas del sector TICs, más específicamente, aquellas enmarcadas dentro del concepto de PyMEBTs, y evaluar dichas características en relación a las necesidades y el acceso al financiamiento. Los datos utilizados en este trabajo surgen de un relevamiento que se está llevando a cabo en la actualidad, cuyo objetivo es detectar los problemas de acceso al financiamiento de las PyMEBTs. Hasta la actualidad se ha reunido información de 72 empresas. Los resultados muestran que las variables que están relacionadas con la utilización de recursos ajenos son; el tamaño de la empresa y la forma jurídica. En este análisis preliminar, las características del empresario no se relacionan con la utilización de recursos ajenos

Financial structure of video games SMEs of Argentina

El objetivo de este artículo es detectar cuáles son las características de las empresas de videojuegos vinculadas con el uso de las distintas fuentes de financiamiento. Para ello, se utilizó una base de datos inédita conformada por 24 empresas de videojuegos, creada en el año 2016. Los resultados indican que la principal fuente de financiamiento de las PyMEs son los fondos propios y que características como la antigüedad de la empresa y la capacidad exportadora inciden en la utilización de financiamiento externo.The objective of this article is to detect the characteristics of the video game companies linked to the use of different sources of financing. To this end, an unpublished database consisting of 24 video games companies created in 2016 is used. The results indicate that the main source of financing for SMEs is their own funds, and the characteristics such as companies’ seniority and the export capacity affect the use of external financing.Facultad de Ciencias Económica

Financial structure of video games SMEs of Argentina

El objetivo de este artículo es detectar cuáles son las características de las empresas de videojuegos vinculadas con el uso de las distintas fuentes de financiamiento. Para ello, se utilizó una base de datos inédita conformada por 24 empresas de videojuegos, creada en el año 2016. Los resultados indican que la principal fuente de financiamiento de las PyMEs son los fondos propios y que características como la antigüedad de la empresa y la capacidad exportadora inciden en la utilización de financiamiento externo.The objective of this article is to detect the characteristics of the video game companies linked to the use of different sources of financing. To this end, an unpublished database consisting of 24 video games companies created in 2016 is used. The results indicate that the main source of financing for SMEs is their own funds, and the characteristics such as companies’ seniority and the export capacity affect the use of external financing.Facultad de Ciencias Económica

A regional Kohonen map of financial inclusion and related macroeconomic variables

Financial inclusion increases savings, promotes investment and the expansion of the domestic market, and consequently favors economic growth. In this work, the evolution of a set of indicators of financial inclusion is analyzed simultaneously with a group of macroeconomic variables. The methodology applied is a particular type of neural network, called Self Organizing Maps (SOM). The data is for the years 2011, 2014 and 2017 including data from 37 countries belonging to three great regions: Latin America, Europe and Asia. The results show that there are five groups of countries with similar characteristics of financial inclusion and macroeconomic indicators, nonetheless, there are countries that move through different groups over the years studied. Also, there is evidence that the macroeconomic variables are related with the levels of financial inclusion; those countries with great GDP per capita, higher education and employment, present better levels of financial inclusion.Fil: Orazi, Sofia. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico Conicet - Bahía Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; Argentina. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía; ArgentinaFil: Martinez, Lisana Belén. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico Conicet - Bahía Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; Argentina. Provincia de Buenos Aires. Dirección General de Cultura y Educación. Universidad Provincial del Sudoeste; ArgentinaFil: Vigier, Hernan Pedro. Provincia de Buenos Aires. Gobernación. Comisión de Investigaciones Científicas; Argentina. Provincia de Buenos Aires. Dirección General de Cultura y Educación. Universidad Provincial del Sudoeste; ArgentinaFil: Guercio, María Belén. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico Conicet - Bahía Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Economía. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; Argentin

El financiamiento externo de las PyMEs del MERCOSUR

El presente trabajo analiza un conjunto de variables como posibles determinantes en el acceso al financiamiento externo de las PyMEs pertenecientes a cuatro países miembros del MERCOSUR: Argentina, Brasil, Uruguay y Paraguay. Se utiliza la base de datos Enterprise Survey del Banco Mundial y se aplican modelos Probit a fin de probar las hipótesis planteadas. Los resultados generales indican que el tamaño de la empresa, el mercado de destino, el género del gerente, las empresas familiares y el financiamiento mediante proveedores afectan el acceso al financiamiento externo. Además, se completa el análisis mediante la realización de regresiones para cada país de la muestra, donde las variables comunes entre todos resultaron ser el financiamiento con proveedores y el tamaño de las PyMEs (excepto para el caso de las PyMEs de Paraguay). A su vez, se destaca la significatividad de variables para cada país de estudio

Financing through negotiable obligations: the problem of being SMEs

Se analizan los costos de emisión que enfrentan las Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs) al acceder al financiamiento en el mercado de capitales argentino a través de obligaciones negociables (ONs). Para ello se realiza una simulación de los costos de transacción y de señalización para diferentes montos de endeudamiento, y de empleo de señales mediante Sociedades de Garantía Recíproca y Calificadoras de Riesgo. Los resultados indican que cuanto menor es el monto de la emisión, mayor es el costo relativo que enfrentan las PyMEs. Otra cuestión a remarcar es la importante participación de los costos de transacción, más específicamente de los honorarios profesionales, en relación al costo total; esta incidencia se incrementa a medida que se evalúan emisiones de montos más elevados.The issue costs faced by Small and Medium Enterprises (SMEs) to access funding in the Argentine capital market through negotiable obligations (ONs) has been analyzed. To do this, we make a simulation of transaction costs and signaling for different amounts of debt, and employment of signals by Mutual Guarantee Societies and Rating Agencies (RA). The results indicate that the smaller the amount of the issue, the greater the relative cost faced by SMEs. Another issue to note is the important role of transaction costs, more specifically of professional fees, in relation to the total cost; this incidence increase is evaluated as higher amount emissions.Fil: Larsen, Melisa. Provincia de Buenos Aires. Dirección General de Cultura y Educación. Universidad Provincial del Sudoeste; ArgentinaFil: Vigier, Hernan Pedro. Provincia de Buenos Aires. Dirección Gral. de Cultura y Educación. Universidad Provincial del Sudoeste. Centro de Emprendedorismo y Desarrollo Territorial Sustentable; Argentina. Provincia de Buenos Aires. Gobernación. Comisión de Investigaciones Científicas; ArgentinaFil: Guercio, María Belén. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Ciencias de la Administración; Argentina. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas; ArgentinaFil: Briozzo, Anahi Eugenia. Universidad Nacional del Sur. Departamento de Ciencias de la Administración; Argentina. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas; Argentin

Efficiency and credit ratings: A permutation-information-theory analysis

The role of credit rating agencies has been under severe scrutiny after the subprime crisis. In this paper we explore the relationship between credit ratings and informational efficiency of a sample of thirty nine corporate bonds of US oil and energy companies from April 2008 to November 2012. For this purpose we use a powerful statistical tool, relatively new in the financial literature: the complexity–entropy causality plane. This representation space allows us to graphically classify the different bonds according to their degree of informational efficiency. We find that this classification agrees with the credit ratings assigned by Moody's. In particular, we detect the formation of two clusters, which correspond to the global categories of investment and speculative grades. Regarding the latter cluster, two subgroups reflect distinct levels of efficiency. Additionally, we also find an intriguing absence of correlation between informational efficiency and firm characteristics. This allows us to conclude that the proposed permutation-information-theory approach provides an alternative practical way to justify bond classification.Fil: Fernández Bariviera, Aurelio. Universitat Rovira I Virgili; España; . Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ingeniería. Departamento de Computación. Laboratorio de Sistemas Complejos; ArgentinaFil: Zunino, Luciano José. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico - CONICET - La Plata. Centro de Investigaciones Opticas (i); Argentina. Universidad Nacional de la Plata. Facultad de Ingeniería. Departamento de Ciencias Básicas; ArgentinaFil: Guercio, María Belén. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico - CONICET - Bahia Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; Argentina. Universidad Nacional del Sur; ArgentinaFil: Martinez, Lisana Belén. Universitat Rovira I Virgili; España; . Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico - CONICET - Bahia Blanca. Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales del Sur; ArgentinaFil: Rosso, Osvaldo Anibal. Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ingeniería. Departamento de Computación. Laboratorio de Sistemas Complejos; Argentina. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas. Centro Científico Tecnológico - CONICET - Bahia Blanca; Argentina. Universidade Federal de Alagoas; Brasil

On the efficiency of sovereign bond markets

The existence of memory in financial time series has been extensively studied for several stock markets around the world by means of different approaches. However, fixed income markets, i.e. those where corporate and sovereign bonds are traded, have been much less studied. We believe that, given the relevance of these markets, not only from the investors', but also from the issuers' point of view (government and firms), it is necessary to fill this gap in the literature. In this paper, we study the sovereign market efficiency of thirty bond indices of both developed and emerging countries, using an innovative statistical tool in the financial literature: the complexity-entropy causality plane. This representation space allows us to establish an efficiency ranking of different markets and distinguish different bond market dynamics. We conclude that the classification derived from the complexity-entropy causality plane is consistent with the qualifications assigned by major rating companies to the sovereign instruments. Additionally, we find a correlation between permutation entropy, economic development and market size that could be of interest for policy makers and investors.Centro de Investigaciones Óptica